行業(yè)資訊

    近日，華創(chuàng)證券化工研究員對(duì)長(zhǎng)青股份進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，參觀了公司的生產(chǎn)線以及新車(chē)間的建設(shè)情況，并就公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及未來(lái)的發(fā)展方向與公司高管進(jìn)行了交流。
    華創(chuàng)觀點(diǎn):
    產(chǎn)品種類(lèi)豐富，細(xì)分行業(yè)龍頭。目前公司取得登記的包括20多種原藥以及60多種制劑產(chǎn)品，覆蓋除草劑，殺蟲(chóng)劑和殺菌劑3大系列，其中氟磺胺草醚隨著今年上半年募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，產(chǎn)能將達(dá)到2400噸，產(chǎn)銷(xiāo)量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，由于該產(chǎn)品銷(xiāo)路較好，公司采取柔性化生產(chǎn)，縮減其它產(chǎn)品的生產(chǎn)用以擴(kuò)大氟磺胺草醚的產(chǎn)能，2010年公司該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量約2000噸， 新項(xiàng)目建成后，采用專門(mén)的生產(chǎn)設(shè)備有利于提高產(chǎn)品的質(zhì)量，同時(shí)替換下來(lái)的生產(chǎn)線可用于其它產(chǎn)品的生產(chǎn);公司另外一種主要產(chǎn)品吡蟲(chóng)啉未來(lái)產(chǎn)能將達(dá)到2200噸，位居行業(yè)前3名，并且產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。

    吡蟲(chóng)啉產(chǎn)品價(jià)格觸底反彈， 今年有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。2010年，吡蟲(chóng)啉由于全球最大的生產(chǎn)商拜耳公司的去庫(kù)存，使得全球吡蟲(chóng)啉市場(chǎng)嚴(yán)重供過(guò)于求，產(chǎn)品價(jià)格隨之大幅下降，2010年公司吡蟲(chóng)啉產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格由2009年的11。4萬(wàn)元/噸下降到為8。4萬(wàn)元/噸，嚴(yán)重拖累了公司的業(yè)績(jī)。但隨著2010年年底市場(chǎng)供需的平衡，產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)反彈，目前約為10。2萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)今年吡蟲(chóng)啉價(jià)格將繼續(xù)小幅反彈的趨勢(shì)。

    新產(chǎn)品的投產(chǎn)將極大提高公司的盈利能力。公司募投項(xiàng)目中的煙嘧磺隆，烯草酮和稻瘟酰胺都屬于新建項(xiàng)目， 產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展空間廣闊。其中300噸煙嘧磺隆項(xiàng)目將于今年3季度投產(chǎn);2010年公司烯草酮已經(jīng)實(shí)現(xiàn)200噸以上的銷(xiāo)量，產(chǎn)品價(jià)格約為20萬(wàn)元/噸，春節(jié)后500噸烯草酮項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷運(yùn)行，由于該產(chǎn)品需求旺盛，盈利能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)2011年公司烯草酮銷(xiāo)量將超過(guò)500噸;500噸稻瘟酰胺項(xiàng)目也將于今年年底投產(chǎn)。除以上產(chǎn)品外， 公司目前其它儲(chǔ)備項(xiàng)目也較多，個(gè)別產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量的試生產(chǎn)，未來(lái)公司會(huì)隨著需求的增長(zhǎng)而選擇性規(guī)?；a(chǎn)某些產(chǎn)品。公司目前未使用的超募資金約為7億元，未來(lái)準(zhǔn)備部分用于新項(xiàng)目的建設(shè)。

    工藝領(lǐng)先，設(shè)備先進(jìn)，產(chǎn)品質(zhì)量好。主要產(chǎn)品的收率及純度高于行業(yè)平均水平。公司建立了多個(gè)"標(biāo)準(zhǔn)化"的原藥生產(chǎn)車(chē)間， 采用先進(jìn)的計(jì)算機(jī)控制DCS生產(chǎn)線，不但保證了安全生產(chǎn)， 而且提高了收率，減少原料的消耗。公司用于生產(chǎn)烯草酮的新車(chē)間采
用高度自動(dòng)化的生產(chǎn)線，人力成本節(jié)約了1/3，并且保證了產(chǎn)品品質(zhì)，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，未來(lái)公司也將在其它生產(chǎn)車(chē)間提高自動(dòng)化水平。并且公司還是全行業(yè)唯一一個(gè)建立中央控制中心的企業(yè)，有利于及時(shí)發(fā)現(xiàn)安全隱患，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控與消防。

    積極拓展國(guó)內(nèi)外營(yíng)銷(xiāo)渠道。國(guó)內(nèi)方面，公司現(xiàn)已建立起遍布全國(guó)29個(gè)省和地區(qū)的1000余個(gè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)。 每個(gè)縣級(jí)市都有1-2個(gè)主要代理商。完善的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)使公司能夠及時(shí)了解市場(chǎng)的變化， 有針對(duì)地進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司未來(lái)將繼續(xù)致力于生產(chǎn)高毛利小品種的農(nóng)藥品種， 走差別化戰(zhàn)略;國(guó)外方面，公司未來(lái)將更加注重于在外國(guó)的自主登記，這樣有利于中間環(huán)節(jié)費(fèi)用的節(jié)約，預(yù)計(jì)公司自主登記的出口產(chǎn)品的毛利率將較大幅度的高于聯(lián)合登記和間接出口的毛利率水平， 并且還將加大盈利能力強(qiáng)的制劑產(chǎn)品的出口力度。

    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2010-2012年EPS分別為0。70元，0。91元和1。11元，以最新收盤(pán)價(jià)29。98元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為43倍，33倍合27倍，目前估值基本合理，但我們看好公司未來(lái)的發(fā)展前景且公司業(yè)績(jī)有超預(yù)期的可能，首次給予推薦評(píng)級(jí)。