行業(yè)資訊

    大北農產能實現(xiàn)跨越式發(fā)展.公司飼料部分盈利能力在行業(yè)中排名前列, 打造高品質,高附加值,高盈利能力的飼料產品.毛利率較高的預混料和濃縮料在飼料中占比超過50%,未來這個占比預計還將進一步上升.從募投項目來看,2010年開始公司產能進入跨越式發(fā)展.
    飼料供應商向品牌和服務供應商轉變.公司通過多年的積累,已經在飼料供應商中形成了良好的口碑,對于養(yǎng)殖戶而言,并不單純需要飼料,更需要服務,從2007年到2009年經過2年的時間,公司實現(xiàn)了人員的翻倍,目前人員配備已經深入到鄉(xiāng)鎮(zhèn),人員的配備保證了公司從飼料供應商向品牌和服務供應商的轉變.
    乳豬料和教槽料是飼料業(yè)務的主要增長點.1997年到2008年,我國濃縮飼料產量從701萬噸增長到2531萬噸,年均增長12.38%.按這個增長速度計算,初步估算2010年濃縮飼料的市場可能在3200萬噸.公司濃縮料的市場占有率僅為0.5%,還有較大的空間.從募集資金的投向來看,乳豬料和教槽料將新增產能97萬噸,如果全部達產后,按照產能利用率80%計算,預計產量接近100萬噸,市場占有率達到3%.按照20%的毛利,10%的凈利,4500元/噸的銷售價格計算,這部分產能將為公司貢獻凈利潤約4億元,EPS 1元.
    玉米種子有望超預期.2010年水稻和玉米的比例預計能達到6:4, 2011年這個比例可能會進一步提高.公司2011年將主推的品種為農華101,該品種實行高價策略,40多塊錢一公斤,單粒播,該品種廣適性好,種植以后反映良好,毛利率也高于公司其他種子品種,如果玉米部分能夠放量,公司種業(yè)部分貢獻的利潤有望超預期.
    估值有提升空間.我們預計2010年-2012年公司EPS分別為0.77/元,1.23元和1.69元.以3月15號公司股價收盤價計算,對應2010年-2012年PE分別為49.11倍,30.73倍和22.45倍.考慮到每股收益里,有一部分是種業(yè)貢獻的,種業(yè)在公司未來的增長值得期待,這部分可以享受估值溢價,估值有進一步提升的空間,給予推薦評級.