行業(yè)資訊

    事件:
    公司公布年報(bào),2010年共實(shí)現(xiàn)銷售收入52.48億元,同比增長(zhǎng)32.02%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.11億元,同比增長(zhǎng)11.65%.
    評(píng)論:
    2010年EPS 0.78元,略低于預(yù)期,主要原因是行業(yè)景氣度回升較緩慢,玉米,魚(yú)粉等原材料價(jià)格上漲較快;公司為將來(lái)發(fā)展儲(chǔ)備人才進(jìn)行了大規(guī)模擴(kuò)大銷售隊(duì)伍,導(dǎo)致銷售費(fèi)用較高;研發(fā)投入加大以及上市費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期導(dǎo)致管理費(fèi)用較高.
    主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于飼料業(yè)務(wù),飼料業(yè)務(wù)比重從去年85.4%上升到今年87.9%.2010年共銷售飼料125萬(wàn)噸, 銷售額45.78億元,分別同比增長(zhǎng)32%和36%.公司經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)變, 在保持預(yù)混料穩(wěn)步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)了寶貝系列等乳豬料新產(chǎn)品,飼料銷售額的增長(zhǎng)主要來(lái)自高端豬飼料, 公司豬飼料銷售額為39.28億元,同比增長(zhǎng)53%,其中乳豬料銷售額為11.20億元, 同比增長(zhǎng)103%,以乳豬教槽料,保育濃縮料為核心,同比分別增長(zhǎng)118%和128%%,是業(yè)務(wù)發(fā)展的新亮點(diǎn).飼料原料中玉米,魚(yú)粉價(jià)格上漲較快,年內(nèi)分別上漲了16%和37%,導(dǎo)致公司飼料產(chǎn)品毛利率從去年20.95%降為今年19.87%.
    另一主業(yè)種業(yè)銷售與毛利率均增長(zhǎng)良好.2010年公司, 種子銷售收入3.45億元,同比增長(zhǎng)23%, 農(nóng)藥等植保產(chǎn)品銷售收入9808萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)29%.種子產(chǎn)品的毛利率水平從上年的38.81%提高到本年的43.18%, 提高了4.37%,其中水稻種子毛利率從上年的35.00%到提升到今年的47.03%,玉米種子毛利率從上年的37.60%提升到今年的44.59%, 主要原因是主導(dǎo)品種揚(yáng)兩優(yōu)6號(hào)量?jī)r(jià)齊升,優(yōu)質(zhì)新品種天優(yōu)華占和農(nóng)華101的推出并增加銷售量.
    凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有限是受期間費(fèi)用大幅上升影響.2010年公司銷售費(fèi)用比去年增加1.53億元,增長(zhǎng)41%,主要是公司為未來(lái)發(fā)展做儲(chǔ)備,銷售人員大增導(dǎo)致銷售人員工資,差旅費(fèi), 培訓(xùn)費(fèi)等增長(zhǎng)較多;管理費(fèi)用較上年同期增加8069萬(wàn)元,增長(zhǎng)35%,主要是新增員工工資,以及公司提高了對(duì)研發(fā)的投入,另外公司各類上市費(fèi)用也直接計(jì)入管理費(fèi)用.
    行業(yè)景氣回升,高增長(zhǎng)可期.2010年下半年開(kāi)始養(yǎng)殖行業(yè)景氣度回升并逐步傳導(dǎo)至飼料行業(yè),今年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望向好.飼料方面公司各新建項(xiàng)目將在今年內(nèi)逐漸投產(chǎn),迎來(lái)飼料產(chǎn)能大幅增長(zhǎng),而瘦肉精事件將導(dǎo)致養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)一步向大型規(guī)模化發(fā)展, 對(duì)公司預(yù)混料和乳豬料產(chǎn)品形成利好.種業(yè)方面,主導(dǎo)產(chǎn)品揚(yáng)兩優(yōu)6號(hào)銷售良好,新品種農(nóng)華101初步推廣也非常順利,有望在兩三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng).我們預(yù)計(jì)2011-12年EPS分別為1.11,1.47元,分別增長(zhǎng)43%,32%,維持強(qiáng)烈推薦-A的評(píng)級(jí).