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升華拜克(600226):“鋯”訴你一個春天的故事
責任編輯：銀河證券 來源：銀河證券 日期：2011-07-27
鋯化學品是鋯英砂需求增長最快領域, 全球90%的氯氧化鋯由中國生產.鋯的產業(yè)鏈分兩條:一是硅酸鋯;二是氯氧化鋯為起點的鋯化工. 鋯下游需求最大領域是占以陶瓷為下游的硅酸鋯行業(yè), 占50%以上,中國需求結構與全球需求結構最大的不同是鋯英砂用于鋯化工的比例;中國鋯英砂的需求占全球的需求接近一半, 全球90%以上的氯氧化鋯由中國生產;近年來鋯英砂需求增長最快的是鋯化學品,全球鋯化學品消費2000~2008年復合增長率高達14%, 而陶瓷領域只有4%,其他鑄造,耐火材料等領域需求增長也較低.
長期的低毛利限制了氯氧化鋯行業(yè)的產能擴張. 氯氧化鋯行業(yè)的盈利能力一直很低, 毛利率在2007年以后一直維持在15%以下;而且氯氧化鋯的生產要產生大量的廢水廢渣, 使得新增產能面臨嚴重的環(huán)保問題;此外,新上一條生產線的時間大致在兩年左右,投資額比較巨大.
鋯化工受益出口快速增加而景氣提升.今年年初以來,鋯化工制品的出口出現了明顯的增加, 氯氧化鋯同比增速為53.7%,氧化鋯為38%,硫酸鋯為25.8%.由于出口占全國產量的很大一部分,出口的快速增加導致了相關產品價格的飛速增加,其中氯氧化鋯和氧化鋯的價格尤其明顯.氯氧化鋯跟鋯英砂的價差從5月份的8000元上漲到了15000元.
鋯英砂受制于陶瓷不景氣而漲價空間有限.50%的鋯英砂是通過普通的物理加工方式來應用于普通陶瓷, 但是,隨著鋯英砂的價格持續(xù)上漲,下游陶瓷企業(yè)的承受能力有限,以至于硅酸鋯價格面臨明顯壓制.在占據整個鋯英砂需求半壁江山的硅酸鋯行業(yè)處境沒有明顯改善的情況下,硅酸鋯價格難上漲,鋯英砂的漲價空間也有限.
我們預期升華拜克(600226)公司農獸藥加青島易邦的投資收益的業(yè)績貢獻今年在0.40~0.45元之間, 明年預期在0.55元左右,而鋯這一塊業(yè)務按照目前價差維持的話,年化之后應在0.50元左右.我們暫定預期公司2011,2012 年的業(yè)績分別為0.62元,0.86 元,目標價16元.給予升華拜克"推薦"評級.
長期的低毛利限制了氯氧化鋯行業(yè)的產能擴張. 氯氧化鋯行業(yè)的盈利能力一直很低, 毛利率在2007年以后一直維持在15%以下;而且氯氧化鋯的生產要產生大量的廢水廢渣, 使得新增產能面臨嚴重的環(huán)保問題;此外,新上一條生產線的時間大致在兩年左右,投資額比較巨大.
鋯化工受益出口快速增加而景氣提升.今年年初以來,鋯化工制品的出口出現了明顯的增加, 氯氧化鋯同比增速為53.7%,氧化鋯為38%,硫酸鋯為25.8%.由于出口占全國產量的很大一部分,出口的快速增加導致了相關產品價格的飛速增加,其中氯氧化鋯和氧化鋯的價格尤其明顯.氯氧化鋯跟鋯英砂的價差從5月份的8000元上漲到了15000元.
鋯英砂受制于陶瓷不景氣而漲價空間有限.50%的鋯英砂是通過普通的物理加工方式來應用于普通陶瓷, 但是,隨著鋯英砂的價格持續(xù)上漲,下游陶瓷企業(yè)的承受能力有限,以至于硅酸鋯價格面臨明顯壓制.在占據整個鋯英砂需求半壁江山的硅酸鋯行業(yè)處境沒有明顯改善的情況下,硅酸鋯價格難上漲,鋯英砂的漲價空間也有限.
我們預期升華拜克(600226)公司農獸藥加青島易邦的投資收益的業(yè)績貢獻今年在0.40~0.45元之間, 明年預期在0.55元左右,而鋯這一塊業(yè)務按照目前價差維持的話,年化之后應在0.50元左右.我們暫定預期公司2011,2012 年的業(yè)績分別為0.62元,0.86 元,目標價16元.給予升華拜克"推薦"評級.