行業(yè)資訊

    一,事件概述
    聯(lián)化科技(002250)主要從事醫(yī)藥,農藥和其它精細化工品的生產和定制生產.主要產品用于生產心血管類,抗癌類和抗艾滋病類藥物,高選擇性的除草劑以及低毒低殘留的殺蟲劑,我們于近期對聯(lián)化科技進行了調研,對公司募投項目以及未來的成長性與公司高層進行了交流,給出最新的評價.
    二,分析與判斷
    定制生產模式深深植根于公司的經營理念, 大客戶需求為研發(fā)導向推動公司業(yè)績保持30%以上增長
    聯(lián)化科技目前與全球前五大農藥公司先正達, 拜耳,巴斯夫,FMC,杜邦均有定制生產的長期合同,占上述公司定制產品全球采購份額的50%以上,客戶資源優(yōu)勢明顯,國內無競爭對手.定制產品處于導入期, 成長期,未來仍將保持30%以上的增長,毛利率鎖定在30%-40%.聯(lián)化科技與大客戶的發(fā)展理念趨同, 研發(fā)實力可以保證與客戶在新品推出之前即與之進行小批量的生產合作,保證與大客戶的產品結構調整同步.即新產品獨享低風險高利潤,不斷貢獻新的利潤增長點.
    募投項目2012年和2013年陸續(xù)投產,分別增厚EPS0.19元和0.38元    

    300噸唑草酮,500噸聯(lián)苯菌胺,300噸甲蟲胺2012年6月份投產,平均售價50萬元/噸, 2012年可增加營收2.2億元,凈利潤0.5億元.2013年穩(wěn)定生產營收達5億元,凈利潤1億元以上.300噸淳尼胺, 300噸氟唑菌酸,200噸環(huán)丙嘧啶酸2013年4月份投產,平均售價50萬元/噸,2013年可增加營收2.0億元,凈利潤0.4億元.
    2012年增厚EPS約0.19元,2013增厚EPS約0.38元.
    收購光氣資源及氟化工基地,與大客戶合作研發(fā)的領域拓寬
    光氣點屬稀缺資源, 公司取得光氣資源將為公司與大客戶合作開發(fā)新產品提供原料配套,在原有8大核心技術的基礎上又增加了新的產品線.擁有氟化工生產基地,可利用公司先進的氟化技術,拓展和延伸主營業(yè)務的業(yè)鏈.保證公司未來高增長率和高利潤率.

    三,盈利預測與投資建議
    未來公司的復合增長達到30%以上,由于新產品的投產維持較高的毛利率,11-13年利潤翻番.2011-2013年全面攤薄EPS為0.74, 1.03元和1.42元,相應動態(tài)市盈率分別為28.96,20.91,15.19倍,我們給予"強烈推薦"評級.