導(dǎo)語

石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制,是石油、石化、化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標(biāo),包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料制品及其他聚合物制品制造業(yè)”四個(gè)分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標(biāo)選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)效益為標(biāo)準(zhǔn),包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù),生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括：產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平,底層數(shù)據(jù)基于與一千多家企業(yè)建立的定期的調(diào)研評估制度。

最新公布的指數(shù)顯示,2022年12月份石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)延續(xù)小幅回落態(tài)勢,景氣區(qū)間降至偏冷區(qū)間。 指數(shù)解讀如下：

核心摘要

景氣數(shù)據(jù)淡季疊加降溫影響下,景氣值繼續(xù)下滑

2022年12月份進(jìn)入全年淡季,需求端環(huán)比上月繼續(xù)下滑。同時(shí),12月份全球氣溫普遍迎來降溫潮,寒冷的天氣導(dǎo)致出行活動減弱,成品油需求快速下降,這導(dǎo)致燃料加工業(yè)景氣度降幅最大。但寒冷的天氣也增加了取暖消費(fèi),石油和天然氣開采業(yè)景氣度環(huán)比小幅抬升。橡塑及其他聚合物制品制造業(yè)在產(chǎn)需兩弱格局下走平,中游的化學(xué)原料及制品制造業(yè)在成本端和需求端的雙重壓力下,成本利潤率繼續(xù)走低,生產(chǎn)熱度也快速下降,環(huán)比景氣度降幅明顯。整體石化行業(yè)景氣值延續(xù)小幅下降趨勢,落入偏冷區(qū)間。 

熱點(diǎn)聚焦

通脹數(shù)據(jù)降溫疊加經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫,大宗商品低位震蕩

12月主要經(jīng)濟(jì)體普遍迎來了CPI通脹數(shù)據(jù)降溫,英國10.7%,環(huán)比降低0.2個(gè)百分點(diǎn)。美國7.1%,環(huán)比降低0.6個(gè)百分點(diǎn),歐元區(qū)10%,環(huán)比0.6個(gè)百分點(diǎn)。歐洲天氣偏暖,天然氣庫存消耗不及預(yù)期,導(dǎo)致全球天然氣價(jià)格降幅明顯,是驅(qū)動通脹數(shù)據(jù)下行的主要?jiǎng)恿?。與通脹同步降溫的還有PMI數(shù)據(jù),美國、歐盟、日本、英國PMI已經(jīng)連續(xù)多月處于收縮區(qū)間,經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期進(jìn)一步升溫。

無懼美聯(lián)儲鷹派表態(tài),市場預(yù)計(jì)貨幣緊縮將迎來放緩

12月美聯(lián)儲放緩加息50BP后,歐央行等多國央行跟進(jìn)加息50BP。雖然美聯(lián)儲等一眾央行均表態(tài)仍將控制通脹作為首要目標(biāo),但市場將其解讀為美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向鴿派的信號。同時(shí)日本央行宣布YCC政策上調(diào)5BP,引發(fā)日元的強(qiáng)烈升值,美元兌非美貨幣大幅走弱,間接導(dǎo)致原油、黃金等上游大宗品價(jià)格的大幅反彈。但50BP的加息確實(shí)將市場對經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期提升,整體看大宗商品價(jià)格仍在底部寬幅震蕩。

建議及提示

市場預(yù)期

成本端壓力有所上升,訂單下滑延續(xù),受疫情擾動,開工也有下滑。

風(fēng)險(xiǎn)提示

通脹風(fēng)險(xiǎn)與衰退風(fēng)險(xiǎn)并存,全球貿(mào)易繼續(xù)下滑,原料熱需求冷的分化局面或迎來反轉(zhuǎn)。

一．石油和化工行業(yè)景氣概況

12月份,冬季降溫導(dǎo)致全球能源價(jià)格止跌回暖,而需求已經(jīng)進(jìn)入全年淡季,成本高企疊加需求偏弱,石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)延續(xù)小幅回落態(tài)勢,景氣度94.81,較上月95.53,下降了0.72個(gè)百分點(diǎn),景氣區(qū)間降至偏冷區(qū)間,較2021年同期107.39,下降12.58個(gè)百分點(diǎn)。

受到貨幣政策收縮和高通脹疊加影響,全球經(jīng)濟(jì)增速下滑預(yù)期不斷加劇。國內(nèi)方面,11月PMI制造業(yè)環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)兩個(gè)月進(jìn)入收縮區(qū)間。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)下滑最為明顯。房地產(chǎn)方面,11月三支箭政策利好在12月份有所釋放,一線城市成交出現(xiàn)明顯回溫,二三線大多數(shù)仍在筑底。年末多部委政策明確將加碼經(jīng)濟(jì)刺激力度,市場信心有所回暖。國際方面,隨著眾央行50BP加息落地,經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期和加息放緩預(yù)期同步釋放,大宗商品上游有所反彈,而下游則明顯低迷。

分行業(yè)來看,受降溫影響,石油和天然氣開采業(yè)景氣度環(huán)比微升。此外,橡塑聚合物制品制造業(yè)環(huán)比小幅上漲,體現(xiàn)出需求端的韌性,符合季節(jié)性特征,但與2021年同期相比降幅超過20個(gè)百分點(diǎn),同比降幅最大。同樣受降溫影響,出行活躍度下降,燃料加工業(yè)環(huán)比降幅最大,達(dá)到2個(gè)百分點(diǎn)。中游化學(xué)原料和制品制造業(yè)同時(shí)受到供需兩端壓力,景氣度回落1.36個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比符合季節(jié)性特征,同比明顯弱于同期水平,行業(yè)壓力較大。

二. 熱點(diǎn)分析及未來展望

1. 多央行加息50BP,經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期進(jìn)一步升溫

12月15日,美聯(lián)儲FOMC宣布加息50BP,幅度下調(diào)25BP,符合市場預(yù)期。次日,包括歐盟、英國、瑞士、挪威、香港等央行緊隨美聯(lián)儲步伐加息BP。此外,歐央行宣布2023年3月起開啟縮表計(jì)劃,預(yù)計(jì)平均減少150億歐元/月。隨后市場對經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。密集加息會議后,美元指數(shù)仍然延續(xù)走弱趨勢,包括大宗商品在內(nèi)的各類資產(chǎn)呈現(xiàn)震蕩狀態(tài),市場對經(jīng)濟(jì)衰退下的降息預(yù)期同步升溫,美元指數(shù)大幅走弱。12月22日,日央行宣布將YCC長期利率波動控制范圍從0.25%上升到0.5%,此舉被市場視為是一種變相加息50BP。隨后日元對美元快速升高,美元指數(shù)進(jìn)一步滑落。全球央行加息動作也導(dǎo)致國內(nèi)年末的流動性市場出現(xiàn)明顯缺口,債券收益率和隔夜拆借利率都有明顯的反彈。央行動用公開市場工具,短期內(nèi)向市場釋放充足的流動性呵護(hù)跨年流動性需求。

2. 年末政策頻發(fā) 擴(kuò)大內(nèi)需排前列

12月14日,國務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》。12月16日,中央經(jīng)濟(jì)工作會議支出：“要把恢復(fù)和擴(kuò)大內(nèi)需擺在優(yōu)先位置,增強(qiáng)消費(fèi)能力,改善消費(fèi)條件,創(chuàng)新消費(fèi)場景。”同時(shí),中央經(jīng)濟(jì)工作明確2023年將延續(xù)積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。12月22日央行工作會議進(jìn)一步補(bǔ)充：“將發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用,推動企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降”。此外,政策對穩(wěn)定房地產(chǎn)市場發(fā)展,保交樓、保民生,滿足行業(yè)融資需求、推進(jìn)行業(yè)重組并購方面給出了明確的要求。利好政策密集發(fā)布一定程度上穩(wěn)定了市場預(yù)期,增強(qiáng)了市場信心,伴隨著精準(zhǔn)防控措施的逐步推開,預(yù)計(jì)2023年農(nóng)歷春節(jié)過后,市場將轉(zhuǎn)入回暖進(jìn)程。

3. 冬季寒潮襲擊美國 天然氣價(jià)格不增反降

12月23日,美國大部分地區(qū)遭受最為嚴(yán)重的冬季風(fēng)暴,美墨灣LNG出口中斷,上萬架次航班取消,近30萬人遭遇斷電,美國天然氣抽取量大幅上升,產(chǎn)量大幅下降10%。高達(dá)300萬桶/日煉廠因低溫關(guān)閉,導(dǎo)致成品油價(jià)格上漲。但本次寒潮較2021年一季度的寒潮造成的沖擊明顯要小很多,原油、天然氣并沒有出現(xiàn)價(jià)格大幅上漲的現(xiàn)象,隨著影響逐步消退,天然氣價(jià)格反而出現(xiàn)了比較明顯的降幅,主要是歐洲氣溫較同期水平偏高,天然氣庫存仍然維持同期高位,補(bǔ)庫壓力較小,歐洲TTF天然氣價(jià)格跌落80歐元/MWh。經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期主導(dǎo)了能源市場價(jià)格走勢,偏離供需面定價(jià)明顯。

4. 景氣運(yùn)行展望

總結(jié)來看,需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然存在,石化行業(yè)作為偏上游的行業(yè),在成本端持續(xù)高位,需求端低迷的雙重壓力下,整體盈利能力較同期水平大幅下滑,整體景氣度較同期明顯回落。但多重負(fù)面因素疊加沖擊下,石化行業(yè)整體景氣呈現(xiàn)出明顯的韌性,環(huán)比降幅并沒有進(jìn)一步擴(kuò)大,基本走平態(tài)勢。跨年階段,因?yàn)榫珳?zhǔn)疫情防控措施和財(cái)政貨幣政策發(fā)力需要一個(gè)落地時(shí)間,預(yù)計(jì)1月整體景氣情況將維持平穩(wěn),環(huán)比波動幅度不大。 

附錄

1.指數(shù)結(jié)構(gòu)

2. 景氣區(qū)間

3. 景氣指標(biāo)說明

生產(chǎn)熱度,是根據(jù)產(chǎn)品的價(jià)差、開工、庫存三個(gè)基本面數(shù)據(jù),通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計(jì)算得到的景氣指標(biāo),反映企業(yè)經(jīng)理人對生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整。對企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況反映最為敏感和領(lǐng)先,穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率。

成本利潤率,是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標(biāo),屬于效益指標(biāo)中較為敏感的,穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來說,成本利潤率高是景氣度高的最一致的證明。

存貨周轉(zhuǎn)率,即存貨的周轉(zhuǎn)速度,反映存貨的流動性和資金占用量是否合理,是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標(biāo)。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤率中間。

聲明

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